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賽輪輪胎:越南工廠業績突出 毛利率創新高

2019年09月24日 16:50:39字號:T|T

    越南工廠產能發揮較好,量價雙升促收入同比提升

    公司越南工廠(半鋼產能1000萬條、全鋼產能120萬條)已經全部達產,同時越南工廠非公路輪胎于18年達產產能新增2.2萬噸,越南工廠新達產產能發揮較好,促報告期內銷量不斷增加。 報告期內,公司共實現輪胎產量1870萬條,同比+2.3%;實現自產輪胎銷量1888萬條,同比+3.9%。 價格方面,報告期內公司自產輪胎銷售均價337元/條,同比+13.8%。 量價雙升的背景下,公司自產輪胎實現收入63.6億元,同比+18.2%。

    此外,公司還通過子公司經銷上市公司合并報表外其他企業生產的輪胎產品,報告期內實現輪胎貿易收入5.17億元,同比-42.7%。

    原材料成本下降,毛利率22.18%創新高

    報告期內,公司原材料成本整體較上年同期有所下降,其中天然橡膠活躍合約結算價,2019年上半年均價11854元/噸,較2018年上半年的13059元/噸同比-9.25%。

    單季來看,公司采購主要原材料合成橡膠、炭黑、鋼絲簾線等Q1、Q2采購價格均同比呈現不同程度下滑,僅Q2單季天然橡膠采購價格同比小幅增長。原材料成本的有效下降也導致公司整體的盈利水平有所提升,報告期內公司實現毛利率22.18%,創上市以來新高。

    期間費用率整體保持穩定

    期間費用方面,報告期內公司發生銷售費用4.26億元(同比+4.78%),費用率6%;發生管理費用2.26億元(同比+37.49%),費用率4.83%,主因本期確認股權激勵費用導致;發生財務費用1.29億元(同比-4.66%),費用率1.82%。期間費用率合計12.65%,同比+0.35pct,整體保持穩定。

    19、20年為在建產能投產集中期,產銷量增長望持續

    未來兩年,公司仍有在建產能面臨逐步投放,其中:2019年越南工廠非公路輪胎將新增投產1.5萬條;2020年青島工廠非公路輪胎將新增投產3.1萬條,越南合資工廠全鋼將新增投產240萬條;到2020年底,東營工廠半鋼將新增投產700萬條(由原披露2019年延至2020年底)。在建產能全部投產后,公司總產能將達到5511萬條,公司產銷量有望持續保持增長。

    擬以自有資金回購股份,用于后續股權激勵計劃

    公司公告擬以自由資金回購股份,在回購價格不超過5.3元/股的條件下,回購股份數量不低于1億股,不高于1.35億股,回購股份數量上限為總股本的5%。按回購數量上限1.35億股及回購價格上限5.3元/股測算,預計回購資金上限為7.155億元。公司回購股份擬用于實施股權激勵計劃,將能統一公司、員工、股東利益,有利于提高員工凝聚力和公司競爭力,增強投資者對公司的信心,維護公司在資本市場的形象,促進公司長期、持續、健康發展。

    行業集中度不斷提升,優質龍頭將顯著受益

    公司是國內首家A股上市的民營輪胎企業,目前公司資產、收入、產銷規模等在國內行業中位居前列,目前在中國青島、東營、沈陽及越南西寧建有現代化輪胎制造工廠,在加拿大、德國、馬來西亞等地設有服務于美洲、歐洲、東南亞等區域的銷售網絡與服務中心,輪胎產品暢銷歐、美、亞、非等一百多個國家和地區。隨著國內輪胎行業供給側改革的持續推進,輪胎行業集中度面臨不斷提升,在此過程中我們認為行業內的優質龍頭將顯著受益,考慮到公司近兩年逐漸面臨的在建產能投放,我們預計公司2019-2021年凈利潤分別為10、11.4和12.9億元,對應PE分別為10、9和8倍,首次覆蓋給予“買入”評級。

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