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中國稀土行業發展概述、中國稀土產業鏈及2019年上半年中國稀土價格走勢分析[圖]

2019年09月30日 13:42:11字號:T|T

    一、概述:潮起潮落,全球稀土資源開發將走向何方?

    年初至今,緬甸礦進口暫緩,中美貿易摩擦等短期因素催化的稀土磁材板塊投資熱情開始緩和。但另一方面,海外稀土資源開發并未隨短期景氣度擾動而發生明顯變化。本文通過對全球稀土資源進行梳理,在資源量、儲量、氧化物品位、開發進度等數據的基礎上,橫向對比各資源項目間差異,進而對未來的全球稀土資源發展趨勢做出判斷,核心結論主要有以下幾點:

    國內稀土資源方面:儲量大、品位高、品種豐富的稀土資源構成我國“全球稀土話語權”的核心,目前我國已經形成六大稀土集團對資源開發的統一管理,行業供給秩序大幅提升。向前看我們認為,(1)輕稀土方面,內蒙古白云鄂博礦依舊是毫無疑問的供給中心,另外隨著山東微山稀土深部采礦權證的落地,國內供給將進一步豐富。(2)中重稀土方面,廣西省憑借優異的資源稟賦,疊加中鋁集團技術及運作能力加持,有望成為未來我國中重稀土資源的“新興增長極”;另一方面,中重稀土的綠色經濟開采成為下一階段亟需突破的核心問題。

    海外稀土資源方面:中國資本逐漸登陸國際市場,成為推進海外項目開發的重要力量。從地域來看,澳洲成為海外新興稀土資源開發的熱點地區,但北美、非洲、格陵蘭島的資源項目同樣值得密切關注。其中,Lynas、MountainPass、Hastings、Greenland四大海外稀土資源具備較強發展潛力,其開發進展值得關注。

    回歸到稀土價格,中國市場依舊是全球“定價核心”,(1)重稀土方面,在外部貿易摩擦有所緩和的背景下,作為中國戰略優勢資源的重稀土價格缺乏向上動力;另一方面,緬甸稀土礦進口年內或難恢復,南方離子型中重稀土受環保整改等影響全面停產,在稀土企業靠消耗庫存維持供給的情況下價格下調的空間有限,預計重稀土價格下半年將維持高位震蕩。(2)輕稀土方面,行業性供給過剩仍然存在;加之全球輕稀土出貨量最大的北方稀土位于行業成本曲線的最低端,輕稀土價格下半年或將維持低位震蕩。(3)另外,海外新興資源(主要為輕稀土)多處于項目融資的關鍵時點,從產業競爭的邏輯來看國內輕稀土價格或繼續維持低位,以對海外稀土的開發進程形成阻力,也避免對國內市場造成較大影響。

2018年全球稀土儲量1.2億噸,與2017年持平(單位:萬噸)

數據來源:公共資料整理

2018年中國占全球稀土儲量的37%,巴西、印度分列二三位

數據來源:公共資料整理

2018年起中國稀土礦全球產量占比逐步下滑(單位:REO萬噸)

數據來源:公共資料整理

2018年中國產量占比約63%,緬甸、澳大利亞分列二、三位

數據來源:公共資料整理

    全球稀土資源項目對比,其中白云鄂博尾礦庫兼具規模優勢與氧化物品位優勢;Greenland項目資源規模十分巨大,值得密切關注

數據來源:公共資料整理

稀土價格受產業、環保、進出口等政策性因素影響較大;近期中美貿易摩擦有所緩和,稀土價格逐步回落

數據來源:公共資料整理

    國內:中重稀土資源“綠色開采”任重而道遠

    離子型中重稀土礦為多金屬伴生礦,天然具備品位低、冶煉分離困難等問題,主要有以下幾點:(1)稀土資源回收利用率較低,資源浪費嚴重。(2)化工原料消耗高,產生氨氮、高鹽廢水,伴生釷(放射性)等,對環境造成影響。(3)稀土伴生資源、二次資源、化工物料循環利用率低。(4)稀土元素稟賦差異大,各元素應用不平衡。

    這其中,中重稀土礦開發尤其面臨嚴峻的“環保困境”:中重稀土礦賦存于花崗巖風化殼層,以離子態吸附于硅鋁酸鹽等黏土礦物上。我國發明了采用電解質溶液將稀土離子解吸下來的獨特浸取技術,使超低品位稀土礦物實現了規模回收利用。歷史上來看,我國中重稀土礦采技術經歷了三個階段:(1)70-80年代,池浸技術:采用氯化鈉、硫酸銨作為浸出劑,采用石灰水、草酸作為沉淀劑。(2)90年代后,堆浸技術:生產1噸稀土氧化物(REO)破壞地表植被200平方米,挖礦2000立方米以上。(3)2000年以后,原地浸礦技術:采用硫酸銨作為浸出劑,采用硫酸氫銨作為沉淀劑;其不破壞地表植被,但存在浸礦劑泄露與殘留、礦區氨氮嚴重超標的問題。另一方面,原地浸礦技術易造成土壤松動,在暴雨等極端天氣下容易形成滑坡等自然災害;同時,在雨水沖刷下浸出液難免外溢,造成居民生產及生活用水污染。

    海外:缺乏深加工產能或令資源開發風險提升

    總體而言,海外具備開發前景的稀土資源并不罕見,但海外市場除Lynas外均不具備稀土冶煉分離產能;通過對比梳理,我們認為海外冶煉分離項目推進艱難核心在于環保成本高企并且生產經驗不足。我們認為,隨著海外稀土項目逐步推進,其缺乏獨立下游產業鏈的風險將日益凸顯。
從污染物排放標準來看,國外對稀土冶煉分離行業特征污染物氨氮、氟化物等的排放限值遠低于我國標準,導致海外稀土冶煉分離項目投資大,生產成本高企;在與國內生產企業的競爭中處于比較明顯的弱勢地位。

    另一方面,稀土冶煉分離產能并非一蹴而就,是企業長期生產經驗積累的“結晶”。目前部分海外稀土項目已實現中試規模的稀土冶煉分離,但距離工業級生產仍然有較大距離。從已投產的Lynas旗下馬來西亞冶煉廠來看,其于2012年拿到政府建設許可,經過6—7年的發展才逐步實現穩定經營,我們認為海外冶煉分離項目開發注定“路遙且艱”。

    目前海外稀土資源多依賴于中國冶煉分離產能,這也導致其難以脫離國內稀土供應鏈獨立發展。我們認為,伴隨海外稀土項目開發日益增多,其缺乏獨立供應鏈的風險將日益顯現。

對比來看海外對稀土污染標志物氨氮的排放標準更為嚴格

數據來源:公共資料整理

    國內稀土資源:儲量大、品位高、品種豐富,成為中國稀土全球領導者“基石”

    中國稀土資源的絕對優勢不僅體現在儲量豐富、產量規模大,稀土礦類型的豐富程度也高居榜首。主要呈現以下特點:從資源的地域分布來看,北方地區以礦物型輕稀土礦為主,主要包括內蒙古白云鄂博鐵-鈮-稀土礦,山東微山湖氟碳鈰礦;除北方地區外四川冕寧也是國內重要的輕稀土資源。贛州地區為主要的離子型中重稀土礦產地,其中包括全球獨有的富集型中重稀土礦龍南足洞礦;其他中重稀土主產地還包括廣西和廣東的部分地區。隨著緬甸中重稀土資源的發現,其已經成為中國中重稀土的重要補充。目前緬甸稀土資源開發被我國稀土工業體系所掌控,中國供應鏈向海外延伸并控制上游資源已經成為國內稀土開發的新趨勢。

中國稀土礦主要類型及典型礦床梳理,主要分為內生礦床和外生礦床兩類

數據來源:公共資料整理

2019年第一批稀土開采、生產總量控制計劃表(折稀土氧化物)

數據來源:公共資料整理

    二、中國稀土產業鏈健全,附加值逐步提升

    中國稀土中、上游全球份額較高。中國多年來都是全球最大的稀土礦和稀土冶煉分離產品生產國。2015年以來,美國、緬甸新增產能投放,使得中國礦產品份額從85%下降至62%。由于環保、技術等原因,海外缺乏稀土冶煉分離產能,中國稀土冶煉分離產品全球份額依然超過85%。

    稀土精礦和稀土鹽類進口上升,稀土氧化物凈出口下降。2018年,中國稀土精礦和稀土鹽類進口量同比有較大幅度上升,主要由于海外缺乏冶煉分離產能,美國、緬甸等國的新增上游產量需出口至中國進行冶煉分離。2018年,中國冶煉分離產品凈出口量同比有所下降。中國目前更傾向于在國內消費稀土初級產品,出口具有高附加值的下游稀土磁材。

    中國稀土產業鏈向下延伸。截至2016年,中國稀土永磁全球份額達到82%,較2002年上升30ppt。整體來看,中國稀土產業鏈成功拓展至下游,高附加值永磁產品出口能力增強。同時,中國在稀土永磁方面堅持研發投入,目前在品質提升和產品高端化方面有所突破。

    上游:中國礦產量占比有所下降

    中國保有全球最大的稀土資源儲量,2018年中國稀土儲量全球占比達到37%。2018年中國稀土礦產量占全球的62%,仍居全球首位,但較2015年占比下降23ppt,主要由于美國、緬甸稀土礦產能有所釋放。

2018年全球稀土儲量分布

數據來源:公共資料整理

全球稀土產量拆分

數據來源:公共資料整理

    中游:產能集中于中國,稀土氧化物凈出口量下降

    中國稀土冶煉分離產量全球份額超過85%。2018年全球約86%的稀土冶煉分離產品來自中國,海外僅有馬來西亞關丹一條輕稀土產線(產能約2萬噸/年,屬于澳大利亞萊納斯公司)。目前海外缺乏有效的稀土冶煉分離產能,主要原因是環保成本較高、缺乏冶煉分離人才儲備等等,一般新建產能需耗時2-3年。

    中國擁有稀土冶煉分離環節技術優勢。我們將1983年中國專利局成立至2019年分為:階段1(1983-1999年)、階段2(2000-2009年)和階段3(2010-2019年)。在相應時間段內,我們選取谷歌專利庫中,與稀土相關度最高的1000件專利為樣本,統計主要專利申請人及其所屬國別。1900-2019年,日本稀土專利申請數量位列全球第一(根據樣本統計,下同),但中國稀土專利申請數量在1983年后超過日本,居全球首位。

全球稀土冶煉分離產量分布

數據來源:公共資料整理

全球稀土專利申請(僅統計主要專利申請人)

數據來源:公共資料整理

    稀土精礦和稀土鹽類進口上升。由于海外缺乏稀土冶煉分離產能,美國、緬甸等國新增稀土上游產量需出口至中國進行冶煉分離。稀土氧化物凈出口量下降。目前,中國更傾向于在國內消費稀土初級產品,出口具有高附加值的下游稀土磁材。

    下游:中國稀土永磁全球份額提升,技術走向成熟

    稀土永磁產能向中國聚集,出口量持續增加。2002年,中國釹鐵硼產量僅占全球約52%;截至2016年,該數字已經上升至82%。目前,全球稀土永磁生產主要集中于中國和日本,中國稀土永磁產品除國內消費外,還出口至德國、美國等地,日本產量主要滿足其國內需求。整體來看,中國稀土產業鏈成功向下游拓展,高附加值產品出口能力上升。

    中國稀土永磁技術成熟。我們參照中游部分的方法,對全球稀土永磁專利申請情況進行統計。1900-2019年、階段1和階段2中,日本稀土永磁專利申請數量仍在全球保有優勢,但中國通過不斷的研發投入,在階段3(2010-2019年)實現專利申請數量反超。我們認為,中國稀土永磁技術逐漸成熟,在品質提升和產品高端化方面均有突破。

全球稀土永磁專利申請情況(僅統計主要專利申請人)

數據來源:公共資料整理

    三、歷史行情回顧:受益于需求增長及供給收縮

    2010-2011年稀土價格大幅上漲。2010年下半年至2011年中,中國稀土價格上漲幅度較大,其中氧化鏑和氧化鋱價格上漲10x和6x,氧化鐠釹價格上漲6x。同期A股稀土、永磁板塊股價也有較大漲幅,北方稀土-A、廣盛有色-A和廈門鎢業-A股價分別上漲1.5x、2.5x和2.5x,中科三環-A和寧波韻升-A股價分別上漲2x和1.5x。

    稀土基本面預期改善。2010-2011年,中國加強規范稀土行業秩序,對稀土開采實行總量管理,打擊違法違規、污染超標稀土產能。同時稀土下游需求快速增長,中國建立稀土戰略儲備體系也增強了市場對于稀土價格的信心。整體而言,基本面預期改善是此輪稀土價格行業的主要原因。此外,稀土具有較高的價格彈性和金融屬性,價格上漲幅度較大。

輕稀土(氧化鐠釹)價格

數據來源:公共資料整理

重稀土(氧化鏑、氧化鋱)價格

數據來源:公共資料整理

    相關報告:智研咨詢發布的《2019-2025年中國稀土行業市場潛力現狀及投資戰略研究報告》 

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