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2019年上半年中國乳制品產量增長6.6% 重點企業經營情況分析[圖]

2019年09月30日 13:18:36字號:T|T

    2019年上半年,國內乳品市場穩步發展,乳制品產量1306.4萬噸,同比增長6.6%,增速較2018年改善。零研數據顯示,常溫液態奶、低溫液態奶和奶粉細分市場的零售額分別比上年同期增長3.0%、-0.7%、8.8%,其中,有機乳品細分市場零售額比上年同期增長13.8%,常溫液態奶繼續受益于低線城市購買力提升,高端有機乳品增長明顯。

2013-2019年H1中國乳制品產量

資料來源:智研咨詢整理

    2019年上半年,國內原料奶收購價格呈加速上漲態勢,7月3日生鮮乳價格為3.57元/公斤,同比增長5.9%。同時,進口乳清粉、脫脂奶粉等原輔料價格上漲,新西蘭全球乳制品價格指數(GDT)同比上漲4.33%,企業成本控制壓力加大。因受中美貿易摩擦影響,進出口貿易政策及匯率波動,加大了乳品進出口貿易流向、價格以及行業增長的不確定性。截至9月11日,國內生鮮乳價格為3.71元/公斤,同比增長7.5%,預計乳企2019年下半年原料成本仍將繼續增加。

全國生鮮乳價格變動

資料來源:公開資料整理

    對A股的全部11個乳企以及香港上市公司蒙牛、現代牧業及澳優進行觀測發現,2019年上半年,上述14個乳企共實現營收1116.40億元,同比增長12.91%,實現歸母凈利潤69.56億元,同比增長14.46%。板塊除麥趣爾、皇氏外,其他乳企營收均正增長,增速整體較去年同期小幅下滑;除貝因美、麥趣爾和澳優外,凈利潤均增長,增速同比上升。2019年上半年,重點上市乳企的規模增長放緩,但增速仍超行業平均;在成本增長的情況下,業績增長高于收入增長,且較同期改善,主要得益于顯著的產品結構升級。

2019年H1重點乳企營業收入對比

資料來源:智研咨詢整理

2019年H1重點乳企凈利潤對比

資料來源:智研咨詢整理

    2019年上半年,觀測的14個乳企中,10個公司的銷售費用有所下降,這主要與去年世界杯期間行業廣告投入基數較大以及部分公司銷售改善有關。上半年各公司的銷售策略差異化較大,伊利一季度廣告投放及買贈活動一度減弱,但二季度行業競爭明顯升級,因此費用率提升、均價回落,盈利能力略有下降;蒙牛則始終保持較高的廣告投放和買贈活動力度,因此銷售費用率下降較少。8家公司的管理費用率同比提升,除部分公司收入增長較低外,主要是薪酬增加與股權激勵落地所致。

2019 年上半年重點乳制品公司費用率(%)

公司簡稱
19H1銷售費用率
同比增減(pct)
19H1管理費用率
同比增減(pct)
19H1財務費用率
同比增減(pct)
伊利股份
24.63
-0.83
4.70
1.20
-0.32
-0.41
蒙牛乳業
28.33
-0.53
3.97
0.03
0.74
0.08
光明乳業
21.82
-1.12
3.61
0.42
0.40
-0.45
三元股份
26.02
0.54
4.01
-1.89
1.92
-0.15
澳優
27.38
0.55
7.79
1.00
0.38
-0.47
現代牧業
3.22
-0.55
5.37
1.06
7.22
0.29
貝因美
43.10
7.51
12.20
-1.63
1.14
-2.14
皇氏集團
12.24
1.72
9.25
1.42
4.86
-0.95
天潤乳業
10.46
-0.27
3.73
-0.05
0.05
0.20
妙可藍多
16.19
-2.96
7.43
-3.44
4.77
-1.16
燕塘乳業
17.85
-0.62
5.33
-0.08
0.48
0.06
科迪乳業
4.66
-0.57
2.44
-0.57
4.25
0.12
莊園牧場
10.73
-3.67
11.30
3.08
3.46
0.78
麥趣爾
21.94
-2.98
9.58
2.22
0.36
0.01

資料來源:公司財務公報

    相關報告:智研咨詢發布的《2020-2026年中國乳制品行業競爭格局及銷售渠道分析報告

    行業發展趨勢

    1)消費持續升級,板塊盈利能力有望不斷提升

    隨著居民可支配收入的進一步提升以及年輕中產階級的興起,消費升級、產品創新成為當前行業發展的主要動力。消費者對乳制品健康、優質、安全、新穎的要求持續提高,因此上半年高端產品增速均較快。2019年上半年,伊利的“金典”“安慕希”“甄稀”等重點高端產品銷售收入同比增長30%,公司新品銷售收入占比17.4%,同比提高2.6個百分點;蒙牛特侖蘇、純甄銷售收入同比增長22%、24%,創新類產品呈爆發式增長態勢,如常溫產品純甄今年推出了黃桃燕麥風味酸奶、海鹽焦糖和巧克力口味等,低溫產品推出北歐芝士風味酸奶、優益C推出全新百香果口味等。此外,三、四線城市居民消費能力提升,上半年全國化乳企的低線城市液態奶及乳品零售額增速明顯高于一二線城市同類產品數據。我們預計行業將長期受益于該消費升級趨勢,盈利能力將不斷提高。

    2)行業繼續向規模較大、產品較豐富、品牌力強的公司集中

    由于行業競爭較為激烈,資本成為公司的重要競爭力,用以支持公司的銷售支出、研發新品,并保證核心人員的穩定性。此外,行業中產品種類較為豐富的公司抗風險能力更強,大單品保證收入穩定,明星產品保證業績增長,戰略性培育產品探索新的市場藍海。同時,通過公司的不斷宣傳以及規模效應,消費者的品牌認知度和依賴度不斷增強,品牌價值高的公司將持續受益,而部分規模較小、產品較為單一的公司,業績進入低谷期。

    3)中期競爭仍激烈,但盈利能力或改善

    一般來說,雙寡頭競爭格局不是一個行業的最終形態,目前蒙牛、伊利仍然在品牌宣傳、銷售促銷、外延擴張等多方面展開競賽。兩公司階段性策略也有不同,2018年蒙牛偏重利潤增長,伊利更專注市場份額的提升,但2019年上半年,蒙牛促銷更積極,伊利二季度開始進行追趕。目前,蒙牛純甄贊助熱門綜藝中餐廳,核心單品增速階段性高于伊利,且數字化深度分銷改革成效開始顯現,業績彈性較大。伊利二季度快速調整策略,積極加大促銷力度,并完成3%的股權收購,制定股權激勵機制以提升核心員工積極性,利好后續6年的發展。我們認為兩公司的競爭還會持續激烈,但或將從價格戰逐漸轉移到高端產品、外延并購、核心人才等方面的競爭,從而逐步改善凈利潤水平。

    4)部分公司通過高附加值的細分市場獲得高速成長

    雖然伊利與蒙牛市場占有率較高且在不斷提升,但仍有部分公司通過挖掘高附加值的細分市場帶動公司快速成長。妙可藍多零售端奶酪業務收入大幅增長,主要是由于其兒童奶酪棒成為爆款,銷售收入大幅增長449.4%,達1.66億元,高毛利帶動公司順利扭虧為盈。公司在新興的兒童奶酪市場先發制人,我們預計其奶酪棒全年銷售額或能突破4億元,成為公司最主要的業績增長點。 

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